Angel Cabrera cree que dólar puede caer de los $ 500
“El tipo de cambio seguirá bajo hasta que empiece la siguiente recesión internacional”
Publicado : 9/1/2006, 5:0 horas - Diaro Financiero - Chile - Cindy Contreras G.

Así lo cree el economista de Forecast, Angel Cabrera, quien si bien reconoce que existe una preocupación que es natural, eso no significa que vayan a desaparecer industrias exportadoras por este tema.

Incluso más, plantea que se producirá una tendencia natural a que las empresas exportadoras pequeñas desaparecerán si no tienen las espaldas financieras para soportar un tipo de cambio bajo por un período de tiempo prolongado.

De hecho, Cabrera considera que Chile tendrá un dólar débil hasta que comience la próxima recesión mundial, ya que el tipo de cambio local se mueve en forma contraria a los ciclos económicos internacionales.

-¿Cuál es su evaluación respecto a la trayectoria y a la preocupación que existe en el mercado respecto del tipo de cambio?

-La preocupación es bastante entendible. Hay una caída importante del tipo de cambio nominal y real, hoy día el tipo de cambio real está cerca de un 8% por debajo del promedio de los últimos 20 años. Y claramente ha habido una pérdida de competitividad por parte del sector exportador que en muchos casos eso ha sido parcialmente compensado por alzas en los precios de los productos de exportación. Por lo tanto, hay una preocupación natural, pero la situación es bastante menos crítica de lo que se menciona en muchos comunicados de prensa recientes.

-¿Por qué?

-Un ejemplo concreto. En el caso de la industria del vino, se da a entender que la industria poco menos que va a desaparecer producto del tipo de cambio actual, y no es así ni remotamente. Lo que sí va a ocurrir es que habrá una fuerte reorganización, una consolidación del sector vitivinícola y eso significa algo parecido de lo que pasó con la industria salmonera hace unos cuatro años. De las 200 viñas boutiques que hay actualmente en los próximos meses veremos que muchas de ellas, probablemente la mayoría, desaparecen porque serán absorbidas por otras empresas de mayor tamaño y con capacidad de aguantar un tipo de cambio relativamente bajo por un tiempo prolongado. Ahora, eso no significa que el sector vaya a desaparecer, ni siquiera se reduzca, el sector vinícola crecerá fuerte en los próximos cinco a diez años.

Pyme exportadora
-¿Pero ese efecto no es contraproducente?

-O sea, para quienes tendrán que vender claramente es contraproducente, para el sector no. Porque habrá una consolidación y se generarán viñas más grandes, con mayor capacidad financiera y operando a escalas más rentables.

-En Chile siempre se ha hablado de proteger y ayudar a la Pyme, incluso el tipo de cambio bajo a quienes más perjudica es a los medianos y pequeños.

-El tema de la Pyme en Chile está lleno de mitos y aseveraciones poco serias. Se habla mucho del rol fundamental de la Pyme, cosa que está tremendamente sobre dimensionada. Por ejemplo, la Pyme en el sector exportador explica menos del 5% de las exportaciones, entonces la verdad es que desde un punto de vista macro el tema de la Pyme en el sector exportador no es relevante.

-¿Entonces no debiera tomarse ninguna medida de intervención y se debiera dejar al mercado que regule solo el tipo de cambio?

-El Banco Central tiene muy poco que hacer para afectar el tipo de cambio real. Podría tratar de afectar el tipo de cambio nominal a través de eliminar las licitaciones de BCX o recomprar los BCX que están en el mercado rápidamente. Pero eso tendería a provocar un rebrote de presiones inflacionarias y obligaría al Banco Central en un futuro relativamente cercano a subir la tasa de interés en forma más agresiva. Por lo tanto, no creo que sea un procedimiento muy efectivo, pero puede llegar a utilizarse si la situación se hace verdaderamente grave. Ahora, se pueden hacer otras cosas más profundas y reales, pero que definitivamente no se realizarán porque son políticamente inaceptables.

Por debajo de $ 500
-De acuerdo a su análisis, ¿se debe entender que el tipo de cambio seguirá bajo?

-El tipo de cambio real en Chile seguirá bajo hasta que empiece la siguiente recesión internacional, y eso no se ve en los próximos meses. No hay nada que haga pensar que la economía mundial va a experimentar una desaceleración violenta a lo largo del presente año. Sin embargo, las proyecciones del mercado del cobre indican que el precio podría caer de US$ 2 a niveles de US$ 1,60. Si se produce esa caída en un período relativamente corto, podría ponerle fin a la baja del tipo de cambio e incluso podría provocar alguna alza. Pero en los próximos meses lo más probable es que el tipo de cambio se mantenga en los niveles actuales o caiga.

-¿Qué nivel es grave para el dólar?

-Es un nivel que podría generar una situación políticamente complicada. No es un número mágico, pero mientras más bajo de los $ 500 nos encontremos, las presiones políticas irán creciendo en forma exponencial.

-¿Cree que caerá de $ 500?

-Sí, puede caer por debajo de los $ 500

“No están dispuestos a hacer nada”

-Usted dijo que se deben tomar medidas profundas para cambiar la trayectoria del tipo de cambio. ¿Qué medidas son esas?
-Dar estímulos potentes al ahorro privado, eso se hace básicamente a través de exenciones tributarias. Pero como esas exenciones favorecen a los que ahorran y los que ahorran son básicamente los sectores de altos ingresos, políticamente no va a pasar. También se podría aumentar el límite de inversión en el exterior de las AFP, que a pesar de que el ministro Eyzaguirre dice que no tendría efecto, yo creo que sí lo tendría porque de partida las AFP no van con un 100% de cobertura al exterior. Ahora, ese tema también se demorará porque como el punto número uno de la tabla de medidas de Michelle Bachelet es una reforma profunda al sistema de pensiones, es muy poco probable que un cambio a las normas de inversión en el exterior se apruebe antes. Y en tercer lugar, habría que pensar en una diversificación del portafolio del sector público porque el tipo de cambio chileno se mueve en forma contraria al ciclo económico internacional. Esa diversificación se debe hacer a través del mercado financiero y agarrando a Codelco y vendiéndolo. Y se acabaron las fluctuaciones del tipo de cambio real de acuerdo al ciclo económico internacional.

-Pero eso no se va a hacer...
-¡Es imposible que se haga! Y eso significa que los señores políticos deben reconocer que no están dispuestos a hacer nada por acabar con esta situación y que, por lo tanto, las personas del sector exportador tienen que internalizar un hecho que es inevitable: que el tipo de cambio real es y seguirá siendo en Chile una variable que se mueve en forma inversa al ciclo económico internacional. Y eso significa que cualquier empresa que esté en el sector exportador debe considerar que vendrán años de tipos de cambio reales bajos, y una empresa que no tenga las espaldas financieras para aguantarlo por un período relativamente largo de tiempo, entonces no es viable.

Nota de la Redacción Diario del Vino: La información que se publica no compromete la opinión de nuestro medio.

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